Coronavirüsün Ekonomik Etkisi: GP'lerin Bilmesi Gerekenler

Coronavirüs (COVID-19) günlük yaşamımızın her alanında yıkıma uğradığından ekonomik geleceğimizde kritik bir noktadayız. Bir ayı piyasasına girerken, girişim sermayesi ve başlangıç ​​topluluğu, Sequoia'nın Black Swan'ın not ettiği gibi, genel ortaklarla (GP'ler) ve bunların fon yaratma çabalarıyla sadece başlangıç ​​para toplama işlemlerine daha derinlemesine dalmalıdır.

Çoğu kişinin bildiği gibi, Plexo Capital girişim fonlarına (GP'lerle eşanlamlı) sınırlı bir ortak (LP) olarak yatırım yapar ve ayrıca doğrudan şirketlere yatırım yapar. Bu öngörülemeyen zamana girerken GP'lerin etkisi hakkında bazı düşünceleri paylaşmak istedik. Bu analiz, bir GP'nin sürecin neresinde olduğuna bağlı olarak değişecektir (yani, pazara gitmeyi, para toplama ortalamasını veya bir fonu son zamanlarda kapatmayı göz önünde bulundurarak). Bu senaryolardan bazılarına göz atalım ve piyasada gördüğümüz dinamiklere dayalı önerilerimiz için bağlam sunalım.

Bununla birlikte, GP'lerin tüm belgeyi okumalarını teşvik ediyoruz, çünkü sürecin belirli bir noktasında olmayan GP'ler için ilgi çekici öğeler olabilir (örneğin, piyasadaki GP'ler için portföy inşaat değişikliklerinin etkisi de ilginizi çekebilir) Piyasaya çıkmayı düşünen GP'ler).

Pazara Gitmeyi Düşünen GP'ler

Plexo Capital'da GP'lere Sınırlı İş Ortağı Sözleşmesi (LPA) ve Veri Odası tamamlandıktan sonra para toplama işlemi için iki yıllık bir zaman çizelgesi oluşturmalarını öneriyoruz. Bu süre zarfında, para toplamanın tam zamanlı bir iş olduğunu hatırlamak önemlidir. GP'ler, fon toplama döneminde iki yıllık yaşam giderlerini karşılamayı planlamalı ve GP fonu taahhüdünü finanse etmelidir - tipik olarak toplam fonun% 1-2'si. Bu, önemli bir likidite olayından faydalanmayan veya özellikle piyasada bir geri çekilme olduğunda önemli miktarda nakit rezervine sahip olan GP'ler için göz korkutucu bir teklif olabilir.

Buna ek olarak, GP'lerin hem daha küçük LP'lerden hem de kurumsal LP'lerden yükselmesinin zor bir pazar olacağını düşünüyoruz.

Daha küçük LP'ler finansal baskı olarak hissedilir (veya yakında hissedilir)

Daha küçük LP'ler için (örneğin, bireysel yatırımcılar, yüksek net değerli bireyler, küçük aile ofisleri, vb.), Slayt nedeniyle toplantı yapma veya genel portföylerinin azalması nedeniyle taahhütte bulunma isteğinde azalma olacağından şüpheleniyoruz. Bu küçük yatırımcılar gerçekleşmiş zararlara uğramamış olabilirler; ancak, geçen ay portföy değerlerinin düştüğünü görünce “daha ​​fakir” hissedebilirler. Diğer durumlarda, bazı bireysel yatırımcılar, VC fonlarına yerleştirmek için sermaye kazancını hasat etmeyi düşünüyor olabilirler ve muhtemelen bu planları yeniden gözden geçiriyorlar.

Kurumsal LP'ler piyasa netliği için genel olarak yavaşlıyor

İptal edilen ve yeniden planlanan konferanslar ve yıllık genel toplantılar, firma genelindeki LP'lere özel firma vurgusu uygulanarak firma genelindeki seyahat yasakları ile özel bir vurgu yapılarak görüşme yeteneğini etkileyecektir. Anekdot olarak, birçok kurumsal LP'nin mevcut GP'lerine odaklandığını ve pazardan daha fazla netlik görmek için beklerken yeni taahhütleri düşünmeye zaman ayırdıklarını duyuyoruz.

Plexo Capital Tavsiye: Piyasaya çıkmayı düşünen GP'ler planlarını tekrar gözden geçirmelidir. Piyasa netliği ve kesinlik elde edilene kadar ertelemeyi seçebilirler.

Kaynak Yaratma Ortasında GP'ler - Artan Zaman Çizelgesi + Fon Hedefindeki Eksikliğin Etkisi

Gelişmekte olan yöneticiler için (özellikle kadınlar ve renkliler), tarihsel olarak bir fon oluşturmak zorlayıcıydı. Sadece mevcut koşullarla daha zor hale gelecektir. Şu anda piyasada bulunan GP'ler, fon yaratma için genişletilmiş bir zaman çizelgesi senaryoları ve bunun üzerindeki etkiyi anlamak için hedeflerinde bir eksiklik hazırlamalıdır: 1) mevcut yönetim ücretleri, 2) ön giderlerin kapsamı ve 3 ) portföy inşaat modeli.

Daha küçük bir fon büyüklüğünden kaynaklanan yönetim ücretlerinde bir azalma, işletme planlarını etkileyecektir

GP'ler, işletme planlarını hedef fon büyüklüklerinin altında olan ve minimum uygulanabilir bir fon büyüklüğü (ya da Sapphire Ventures'tan Beezer Clarkson'dan öğrendiğimiz bir terim olan) yaratan çeşitli senaryolar için modellenmelidir. MVFS, GP'nin modelini uygulamak için gerçekçi bir işletme planını finanse edebilecek minimum fon boyutunu yansıtmalıdır; bu, GP için kabul edilebilir asgari maaş içerir.

İlk kapanış / sermaye çağrıları uzadıkça peşin giderlerin daha uzun karşılanması gerekecektir

GP, başlangıçtaki kapanış ve sermaye çağrılmadan önce para toplama döneminde ortaya çıkan maliyetleri düşünmelidir. Çoğu LPA, fon oluşturma giderleri eşiğine izin verir, ancak bu maliyetler genellikle GP tarafından karşılanır ve ilk kapanış tamamlanana ve sermaye çağrılıncaya kadar geri ödenmez. Bağış toplama için zaman çizelgesinin uzatılması, GP'nin bu maliyetleri uzun bir süre boyunca yüzmesi gerekebileceği anlamına gelir.

Daha küçük bir fon toplanırsa portföy inşaat modelleri etkilenecektir

Daha düşük bir miktar yükseltilirse, GP'nin portföy inşaat modeli üzerindeki etkisini dikkate alması gerekir. Tipik olarak bir GP, aşağıdakileri sağlayan bir hedef miktara dayalı olarak bir model tasarlar:

  • İstenen portföy şirketi sayısı
  • GP'nin liderlik edeceği anlaşmaların yüzdesi
  • Ortalama çek büyüklüğü
  • Hedef sahiplik düzeyi
  • Rezervler için ayrılan yüzde

Tüm bu değişkenlerin birleşimi, portföy inşasının, GP'nin LP'leri için çekici olacağına inandığı bir risk / ödül + çeşitlendirme profili oluşturmasına yol açar. Artışın son miktarı önemli ölçüde düşükse, GP daha küçük fon büyüklüğünün etkisi ve modelin LP'lere arzu edilen bir risk / ödül profili sağlamak için nasıl değiştirileceği ve yine de GP'nin model ve tez.

Plexo Capital Tavsiyeleri:

Uygulanabilir minimum fon büyüklüğünüzü (MVFS) öğrenin

Kullanılabilir düşük yönetim ücretleri üzerindeki etkiyi ve işletim planı üzerindeki etkisini anlamak için hedefin altındaki kapanış fonlarını içeren birkaç senaryo hazırlayın. Daha düşük bir tutar kapatılırsa, GP'nin mevcut daha düşük yönetim ücretini telafi etmek için işletme planından maliyetleri düşürme fırsatını da araştırması gerekecektir.

Fonları kapatmak ve hatta ilk kapanış ve ilk sermaye çağrısı yapmak daha uzun sürecek

GP'ler, ilk kapanışa kadar daha uzun bir süre ile birlikte, bağış toplama için daha uzun bir zaman çizelgesi hazırlamalıdır. Buna ek olarak, ilk kapanış ve ilgili ilk sermaye çağrısı için daha uzun zaman alacaktır, bu da GP'lerin cepten giderlerini geri ödemek için kullanılabilir.

Portföy inşaat modelinin daha küçük bir fon altında nasıl değiştiğini belirleyin

Daha küçük bir fon toplanması durumunda portföy inşaat modelinde yapılması gereken değişiklikleri anlayın. Daha küçük bir fonu telafi etmek için mevcut kaldıraçların taşınması gerekebilir, bu nedenle teziniz ve risk / ödül profiliniz için önemli kaldıraçları bilin. Ayrıca, rezervler hakkında düşünmeye ilişkin rehberlikle birlikte “Son zamanlarda Fon Yaratmak” bölümündeki rezerv planlama önerisine bakınız.

Bağış Toplamanın Ortasında GP'ler - LP'leri Kapatmak İçin Önceliklendirmek

Bağış toplamanın ortasındaki GP'ler için, potansiyel LP'leri, özellikle kurumsal LP'ler olmak üzere potansiyel yakın öncelik sırasına göre düşünmek faydalı olacaktır. İlerleme olasılığı en yüksek olan LP'ler, GP'nin yatırım komitesini (IC) geçtiği ve LP'nin belgeler üzerinde çalıştığı LP'lerdir (ancak belgeler tamamlanıncaya kadar dikkatli olunmasına rağmen). Bir sonraki prospektif LP kategorisi, tüm titizliklerini yerine getirmiş ve GP ile şahsen tanışmış, ancak IC'ye (veya bir aile ofisi ise orantılı onay sürecine) gitmemiş olabilecek kategoriler olacaktır. En tehlikede olan LP'ler GP'nin şahsen tanışmadığı yerlerdir.

Plexo Capital Tavsiyeleri:

Onaylanan potansiyel LP'lere ilk kapanışta öncelik verilmelidir

IC'den (veya orantılı onay sürecinden) geçen potansiyel LP'lerle bir görüşme başlatın ve aynı tarihte ilk kapanış için LPA'da belirtilen eşik değerinde olabilecek anlamlı bir kapanış için bir araya gelip gelmeyeceklerini görün (bu durumda, LPA'nın değiştirilmesi / değiştirilmesi gerekebilir). Değilse, muhtemel LP'lerin avukatlarıyla haddeleme kapanışlarına geçilmesi hakkında konuşun (yine LPA'nın değiştirilmesi / değiştirilmesi gerekebilir).

Bitiş çizgisine yakın potansiyel LP'leri taşımak için ne gerektiğini anlayın

İşlemlerindeki seçkin öğeleri ve bitiş çizgisine taşımak için neler yapılabileceğini daha iyi anlamak için bu potansiyel LP'lerle konuşun. Mevcut durumla birlikte yeni zaman çizelgesinin nasıl görünebileceğini sorun. LP'nin ekiple şahsen görüşmesi gerekiyorsa, sürecin önemli ölçüde uzayacağına dikkat edin. Çevrimiçi (Zoom düşünün) toplantılara geçmeye çalışın, ancak gerçek şu ki, çoğu süreç şahsen toplantıyı tercih etmeye devam edeceğinden (özellikle kurumsal LP'ler için) her şey muhtemelen yavaşlayacaktır.

Stratejideki değişiklikleri ve potansiyel LP'lerle nasıl iletişim kuracağını belirleyin

GP'ler için en iyi fırsat potansiyel LP'lerle şeffaf bir şekilde iletişim kurmaktır. GP'nin bu zamanı, mevcut ortamın fon yaratma stratejisinde, işletim planında ve portföy inşaat modelinde nasıl değişiklik gerektirdiğini düşünmek için kullanmasını öneririz. Ardından, potansiyel LP'lere bir iletişim planı düşünün.

Son zamanlarda bir fon kapatıldı

Yakın zamanda fonları kapatmış olan GP'ler kıskanılacak bir konumdadır. Kuru tozlara sahip olacaklar ve muhtemelen daha düşük değerlemelerden, anlaşmalar için daha az rekabetten ve bu yeni ortamda bir şirket kohortuna yatırım yapan zaman çeşitliliğinin faydalarından yararlanacaklar.

Bununla birlikte, uygulamak için aşağıdaki altı önlemi öneriyoruz:

Sanal toplantılar belirli bir süre için yeni normal olacak

Güven, risk sermayesi ekosistemine yayılır. Şimdi her zamankinden daha fazla, iş ilişkileri kurmaya ve kurmaya devam etmeliyiz. Sosyal uzaklığın yeni normal olmasıyla, Zoom gibi video teknolojisi, yüz yüze görüşme ve meçhul bir telefon görüşmesi arasında bir orta nokta oluşturur. Bu süre boyunca sohbete devam etmek için tüm toplantılarınızı video konferans görüşmelerine kaydırın.

Planınızdaki ve portföyünüzdeki değişikliklerle ilgili olarak LP tabanınızla aşırı iletişim kurun

Mevcut durum dakika dakika değişiyor ve herkes ekonomi üzerindeki etkisini anlamaya çalışıyor. Şimdi girişimciler ve LP'lerle aşırı iletişim kurma zamanı. Portföydeki girişimcilere ulaşmak ve piyasada rehberlik sağlamak yardımcı olabilir. Harcama, pist ve para toplama konularında nasıl düşünmeleri gerektiğini anlamalarına yardımcı olun. LP'ler için, şimdi bir portföy güncellemesi ile onlara ulaşma ve riskleri belirleme zamanı. Ayrıca, LP'ler GP'nin zamanını ve düşüncelerini bu çevreye yapılan yeni yatırımlar için nasıl harcadığını bilmek isteyeceklerdir. Üç aylık bir mektubun veya pazarlama notunun normal kadansını beklemeyin ve mümkün olan en kısa sürede bir şeyler göndermeye çalışmayın.

LP'lerle Taahhüt Risklerini Belirleme

GP'lerin aynı zamanda LP bazlarının bileşimlerini de düşünmeleri gerekir. Bir fon kapandıysa, doktorların bu belirsizlik döneminde LP'leri ile aşırı iletişim kurmaları gerekir. Bir aşağı piyasada daha yüksek temerrüt riski vardır ve GP'ler LP'lerin sermaye çağrı taahhütlerini yerine getirmek zorunda kalabilecekleri olası zorlukları belirlerken proaktif kalmaya çalışmalıdır. LP üslerinin yapısı tipik olarak bireysel yatırımcıların büyük bir bölümünü içerdiğinden, bu durum özellikle gelişmekte olan yöneticiler için geçerlidir. Dikkat edilmesi gereken bir diğer husus da yatırımları finanse etmek ve hem sermaye çağrılarını geciktirmek hem de bu çağrıların kadansını düzeltmek için kredi hatlarının kullanılmasıdır. Kredi hatlarının kullanımını desteklesek de, potansiyel bir LP varsayılanı sorununu gizleyebileceğini veya geciktirebileceğini belirtmek önemlidir. LP'lere gelecekteki sermaye çağrı kadansına daha fazla şeffaflık kazandırmak faydalı olacaktır, böylece LP'ler ne bekleyebileceklerini bilebilir ve buna göre planlayabilir veya olası sorunları olabildiğince erken bir şekilde ortaya koyabilir.

LP varsayılanları gibi konular hakkındaki yönergeleri / çözümleri anlamak için LPA'nızı yeniden okuyun

LP'lerle ilgili riskleri anlama tavsiyesinde belirttiğimiz gibi, LPA'da potansiyel bir temerrüt için LPA'da hangi çözümlerin mevcut olduğunu anlamak önemlidir. GP'ler, herhangi bir soru hakkında rehberlik ve açıklama için fon oluşturma danışmanlığı ile görüşmelidir.

GP'lerin anlayışa öncelik vermelerini öneririz:

  • Durumu düzeltmek ve taahhütlerine bağlı olarak sermaye çağrılarını yerine getirmek için varsayılan bir LP'ye ne kadar zaman verilebilir?
  • Bir LP'nin sermaye çağrılarını karşılayamaması durumunda senaryoda ne olur?

Çoğu LPA'nın, varsayılan LP'nin sermaye hesaplarının bir yüzdesini (% 100'e kadar) kaybetmesini veya bunu GP'nin takdirine bırakmasını gerektiren bir ceza karşılığı vardır. Muhtemelen LPA, varsayılan LP'nin mevcut bir pozisyonuyla yapılabilecekleri sağlayacaktır ve varsayılan LP'lerin mevcut LP'lere oransal sahipliğini sunmayı ilk reddetme hakkını içerebilir. GP, dışarıdaki bir firmanın veya kuruluşun varsayılan LP'nin sahipliğini satın alması için açık pazara gidebilir. Bir varsayılan sırasında GP'nin davranışının, potansiyel LP'lerin GP'yi nasıl gördüğünü yansıtabileceğinden, son derece dikkatli olması gerektiğini lütfen unutmayın.

Yedek modelleri aşağıdakilere yeniden ziyaret edin: 1 / mevcut portföye odaklanma + 2 / gelecekteki seyreltici turlarda ileride düşünün

1 / GP'ler, nakit yanmasına karşı şeffaflık kazanmak ve büyümeyi kısıtlamadan (veya en azından büyümedeki azalmayı en aza indirmek) yanmayı azaltmak için bir çerçeve olup olmadığını anlamak için iş modellerini yeniden değerlendirmek için portföy şirketleri ile yakın temas halinde olmalıdır. Daha sonra, pratisyen hekimler bu nakit ihtiyaçlarına göre bir turun ne zaman yükseltilmesi gerektiğini belirlemek için girişimcilerle birlikte çalışmalıdır. Muhtemelen şirket içi pistleri genişletmek için iç mermilerin faydalı olduğu senaryolar göreceğiz. Ek pist ile girişimcilerin gözden geçirilmiş modellerinin uygulanması için zamanları var. Amaç, pazarda daha fazla netliğin olduğu bir noktaya ulaşmak için yeterli zamana sahip olmaktır, böylece şirketler bir dış turu daha güvenli bir şekilde yükseltme sürecine başlayabilirler. Bu bilgiler GP'nin yedek matematiğini bilgilendirmek için kullanılmalıdır çünkü daha fazla iç tur olması muhtemeldir. Rezerv matematik, ayakta durduğu için yeterince zordur ve belirsizlik seviyesi göz önüne alındığında bu pazarda daha da zor olacaktır.

2 / Akılda tutulması gereken bir diğer dinamik, gelecekteki turlar için değerlemelerin olası azalmasıdır. Sonuç olarak, GP'lerin gelecekteki turlarda daha düşük değerlemeler üzerindeki etkiyi modellemek için rezerv stratejisini yeniden gözden geçirmesi de GP'nin önceki portföy inşaat modeli başına optimal seyreltme eşiğinin altına düşecek. GP, iç turlara duyulan ihtiyaç üzerine yukarıda belirtilen analizle birlikte, rezervlerin nasıl değiştirilmesi gerektiğini anlayabilir ve bu da modelin diğer alanlarında basamaklı etkilere yol açabilir.

İşletmeye açık olun ancak zaman çeşitliliğinin faydasını anlayın

GP'lerin işletmeye açık kalması önemlidir. Bununla birlikte, sarkacın zaman içinde daha düşük değerlere ve daha az rekabetçi turlara sallanmasının büyük olasılıkla olduğunu biliyoruz. Bu, daha düşük değerlemelerin bu yeni gerçekliğini, büyüme için yeni çerçeveleri, mermiler / likidite olayları arasında daha uzun zaman çizelgelerini vb. Yansıtan bir şirketler kohortuna sahip olmanın faydası olduğu anlamına gelir.

Halihazırda devam etmekte olan pazarın, sadece birkaç ay önce (haftalar olmasa da) sergilediği “eski zihniyet” i yansıtabilecek anlaşmalara yeniden bakmak önemlidir. Değerlemeler ve terimlerle ilgili bazı yüksek profilli olaylar sonrasında piyasanın, özellikle tüketici alanında, değişmeye başladığına dair fıkralar fark etmiştik. Bununla birlikte, özellikle boğa piyasasının dinamiklerini profesyonel ve girişimci kariyerleri boyunca bilen birtakım girişimcilere sahip olduğumuz göz önüne alındığında, girişimcilerin piyasanın yeni gerçeklerini kabul etmesinin biraz zaman alabileceğini biliyoruz.

Sonuç

Bunlar, küresel vatandaşlarımız için eşi görülmemiş zamanlardır ve her şeyden önce ilgili topluluklarımızın sağlığını ve güvenliğini şiddetle teşvik ediyoruz. İş ile ilgili olarak, hepimizin keşfedilmemiş bir bölgede olduğumuzu ve olabildiğince sakin ve sabırlı kalmamız gerektiğini anlamamız gerekir. Nihayetinde, bunun üstesinden geleceğiz ve yeni bir normali yansıtan bazı unsurlar olsa da, bir normalite duygusuna geri döneceğiz. Sadece aile hekimimize değil, tüm topluma da yardım etmek istiyoruz. Herhangi bir sorunuz veya endişeniz varsa lütfen iletişime geçmekten çekinmeyin. Ayrıca, geri bildirim ve tavsiye konusunda yardımcı olan aşağıdaki kişilere teşekkür ederiz:

Elizabeth “Beezer” Clarkson, Yönetici Ortak, Sapphire Ventures

Lindel Eakman, Genel Müdür, Döküm Grubu

Jaclyn Freeman Hester, Müdür, Döküm Grubu

Samir Kaji, Kıdemli Genel Müdür, First Republic Bank

Zaman ayırdığınız için teşekkür ederiz. Diğer spesifik sorularınız için yardımcı olabilirsek lütfen bize bildirin.

Plexo Capital Ekibi